事件: 2019年 8月 17日,公司发布 2019年半年度报告。 2019H1公司实现营业收入 108.07亿元,同比增长 10.11%,实现归母净利润 12.39亿元,同比增长 14.51%,实现扣非后归母净利润 11.39亿元,同比增长 2.81%。
   
公司给予 20193Q 业绩指引, 2019年 1-9月公司预计实现归母净利润17.20-19.55亿元,同比增长 10.00%-25.00%。
   
点评: 我们持续推荐公司,公司作为全球安防巨头,规模及品牌效应明显未来有望持续受益雪亮工程及安防相关政策,海外布局逐步显现效果。安防行业二季度市场继续回暖符合我们的预期, 2019H1公司实现归母净利润12.39亿元,同比增长 14.51%,业绩位于区间上限。根据公司发布的 201年 1-9月业绩指引,2019三季度公司预计实现归母净利润 17.20-19.55亿元同比增长 10.00%-25.00%。扣除 2019H1数据, 2019Q3预计实现 4.81-7.1亿元,单季同比增长-0.12%至 48.56%,安防行业下半年继续保持回暖趋势2019Q3单季有望实现突破。
   
单季毛利率创近年新高,现金流显著优化。2019Q2公司实现毛利率 42.35%同比上升 7.27pct,环比上升 4.9pct,单季毛利率创下 2014年以来新高,主要因公司海外收入毛利率显著提升,公司持续扩张全球营销网络,进行渠道的拓展和下沉,面向全球市场高效低成本的策略实现良好效果;其次公司业务结构优化,各业务盈利能力增强。研发费用方面,公司 2019H研发费用投入为 12.45亿元,占当期营业收入比例为 11.52%,同比增加2.70pct,公司在研发方面持续的投入,将有利于公司布局人工智能、云计算和大数据、芯片、机器视觉和机器人等先进技术。现金流方面,公司2019H1经营性现金流净额为-8.70亿元,其中 2019Q2单季度回款 8.58亿元,同比增长 351.74%,回款能力显著优于 2018年同期表现。
   
安防市场持续回暖,公司订单充足。 公司在半年报中给予 2019年 1-9月业绩指引,预计实现归母净利润 17.20-19.55亿元,同比增长 10.00%-25.00%根据市场洞察数据显示,2019H1安防招标项目 933个,涉及招标金额 294.0亿元人民币,其中主要以平安城市和雪亮工程为主,占比分别为 24%和20%,项目主要集中于广东省。其中 2019H1集成商 TOP30中,大华股份名列第二,中标金额为 6.6亿元,其中主要以杭州拱墅区“城市眼云共治项目和南京市高淳区公安局雪亮工程服务项目为主,涉及金额过亿。随着安防市场的持续回暖、公司充足的项目储备以及公司海外表现发力,公司下半年业绩有望持续向好。
   
投资建议: 持续看好公司受益安防行业回暖,给予 2019-2021年盈利预计为 28.00/33.94/40.08亿元,维持“买入”评级。
   
风险提示: 安防行业景气度回暖低于预期、研发进度不及预期、雪亮工程低于预期